国泰君安：维持友邦保险(01299)“增持”评级 目标价减至103.96港元

国泰君安公开发表研究成果并称，维持汉鼎保险(01299)“增持”评定，目标价降到至103.96港元，完全一致2022年P/EV为2倍。充分利用可供出售优先股实现浮盈，2021年归母净资本74.27亿美元，去年同期+28.5%;税款后经营资本64.09亿美元，去年同期+7.9%，相一致在短期内，盈利与经营资本挂钩，全年派息146港仙，去年同期+7.9%。充分利用自由盈余一直积累导致的强劲现金流创造，该公司将于未来三年100亿美元，原计划股东回报增强超强在短期内。毕竟该公司投资收益保持务实下降，挂钩2022-24年EPS为0.64/0.72/0.8美元。

国泰君安主要观点如下：

产品形态优化以及服务费延误减小推动汉鼎李静和老挝NBV下降超强在短期内。

NBV强劲下降，去年同期+18%，其中汉鼎李静和汉鼎老挝NBV快速下降是核心驱动因素。1)汉鼎李静NBV去年同期+37%，其中新的业务意义叛将大幅增强19.3pt至64%，主要为极低意义叛将贡献的行政官员网络服务活跃度和生产力增强导致的产品组合改善、政府优先股收益叛将增强以及持有人军费开支延误幅度减小。

2)汉鼎老挝NBV去年同期+34%，其中新的业务意义叛将大幅增强19pt至90%，主要原因是该公司优化产品形态，重点项目增强极低意义叛将的定期保费单位连结式及确保产品。毕竟2022年以来疫情岌岌可危、华北地区内地寿险产品供需错配趋势并存，原计划该公司2022年NBV下降将面临一定影响。

相对于范围扩展到及银保网络服务开拓原计划被选为汉鼎华北地区NBV下降的主要超强在短期内。

21年汉鼎华北地区NBV去年同期+7%(去掉分改子预扣税款制约去年同期+10%)，仍然贡献集团最大NBV。其中新增南部天津、石家庄和四川暂由分销的新的业务意义去年同期+74%。该行认为，随着该公司当前在个险网络服务以每年两个南部的速度开展范围拓展，以及银保网络服务与邮储银行建立银保合作，原计划相对于范围的的业务下降将被选为汉鼎华北地区NBV下降的主要超强在短期内。

锂：疫情缓解等。风险查看：储蓄超强在短期内南行;行政官员数量级促使下滑;疫情间歇。

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