民生证券：赋予常熟银行买入评级

2022-04-06力推上市公司股份有限Corporation余金鑫对常熟银行(601128)进行研究并公开发表了研究报告《2021年报古今中外：“向小向质”，营收很低増，息差上扬》，本报告对常熟银行注意到买入评等，当前股价为8.16元。

常熟银行(601128)

事件：3月初30日，Corporation公开发表2021年年报，总额76.5亿元，下同+16.3%，归母营收21.88亿元，下同+21.3%；总金融机构下同+18.2%；净息差3.06%，下同-12BP；不良贷款不下0.81%，下同-15BP，拨备覆盖不下531.8%，下同+46.5pct。

营收、利润双很低増。营收分离出来来看，2021年净利息收入増速保持良好边际上行线近来，下同+12.2%，环比+4.1pct，是很低扩张的“果实”；净手续费下同+61.0%，主要是代理业务増长良好的链条效应；其他非息业务下同+55.2%。利润分离出来来看，数目扩张链条作用近80%，净息差收窄对营收的拖累引人注意逼近。

L-标杆，増长向好。Corporation抵押投放“向小向质”近来引人注意，2021年新増贷款构件中，单户数目100w以下以及100w-1000w贡献核心増量，两者占到比分别下同降低2.2pct和3.8pct。在零售银行年轻化加持下，个贷占到比持续降低，经营性贷款进一步发力，并向为了将倾斜，利好金融机构准确性长期増加。L-政策或逐步退坡，竞争面貌渐趋温和，利好Corporation小质业务増长密闭。

净息差企稳上扬。2021月初，Corporation净息差较21H1环比+4BP，无济于事了2020年以来的持续上升近来。金融机构构件构建产生的收益不下降低是净息差企稳的主要原因，贷款下同+20.8%，较21H1环比+1.6pct，压过丰饶金融机构4.4pct，揭示当地源源不绝的融资需要，近年来丰饶金融机构收益不下环比+8BP。

金融机构准确性延续亮眼。2021年，Corporation不良贷款不下0.81%，环比持平，预计位居上市银行较好水平，部分支撑拨备覆盖不下贞着降低46.5pct，为反哺利润预留充足密闭。从不良先行指标看，非议类、逾期类金融机构占到比较21H1环比均増很低7BP，且逾期类金融机构各细项的占到比均环比回落，表明金融机构准确性实质性夯实，稳定向好近来引人注意。

投资表示同意：扩张强劲，息差上扬，准确性亮眼

营收很低景气，小质业务延续扩张，“向小向质”近来引人注意，净息差企稳上扬，金融机构准确性延续亮眼。预计22-24年EPS计有0.98元、1.18元和1.46元，2022年3月初30日收盘价对应0.9倍22年PB，可维持“录用”评等。

危险性上会：宏观经济増速上升；小质业务年轻化不及预期；信用危险性渗入。

上市公司之银河SAN根据近三年公开发表的研报数据数值，中金Corporation严佳卉副教授团队对该股研究十分深入，近三年预测稳定性标准差很低达98.41%，其预测2022历年来归属营收为盈利26.27亿，根据现价换算的预测PE为8.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90周内共有18家机构注意到评等，买入评等15家，増持评等3家；过去90周内机构目标均价为9.67。上市公司之银河估值系统性工具表明，常熟银行（601128）好Corporation评等为4银河，好价格评等为3.5银河，估值综合评等为4银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

以上主旨由上市公司之银河根据公开信息整理，如有疑虑叮嘱关系我们。