天风证券：赋予安道麦A中性评级

2022-04-06天风间子公司股份有限子公司唐婕,张峰对安道威A进行数据分析并面世了数据分析报告《量价提升飞行器盈利生产技能增加，成本高下降盈亏承压》，本报告对安道威A给出中性评估，这两项股价为8.27元。

安道威A(000553)

惨剧：安道威面世2021年年度报告，实现盈利310.39亿元，下同增加9.12%；实现营业利润5.16亿元，下同增加4.09%；统称间子公司股东的上年1.57亿元，下同增加55.38%，扣除非暂时性损益后的上年0.78亿元，下同增加72.94%。按23.30亿股的发行股票不下，实现太低每股收益0.07元（扣非后为0.03元），每股经营方式借款人为1.96元。其中第四季实现盈利85.50亿元，下同增加13.17%；实现统称间子公司股东的上年1.61亿元，下同增加26.33%；约合单季EPS0.07元。

销量和结算提升实现盈利生产技能创历史新高，成本高下降使盈亏承压。2021年第四季子公司经营方式业绩发挥亮眼，由单价和销量分别下同yoy+14%/5%共同驱动单季销售额逾13.37亿美元，下同增加1.96亿美元，yoy+17%，造成年平均盈利创历史新高。2021年年平均，子公司销量和单价分别下同yoy+12%/4%（以美元不下），倡议盈利下同增加25.94亿元（以人民币不下），分金融业务看，除草剂金融业务收入下同增加9.53亿元，有效成分金融业务下同增加2.39亿元，杀虫剂金融业务下同增加10.97亿元，制药业产品金融业务下同增加3.05亿元。因此，有效成分和除草剂金融业务是子公司盈利增加的主要来源。子公司示范毛利率24.6%，yoy-4.87pcts；毛利润76.26亿元，下同增加7.48亿元，盈亏承压。2021年所受疫情持续冲击，全球海运和物流成本高不断下降并保有之上运行。此外，叠加商品价格攀升和物料单价不断下降，子公司物料采购成本高下同增加12.55亿元，yoy+7.50%。

期间开销：销售开销下同降低，管理制度/财务开销保持一致。2021年，子公司期间开销合不下70.48亿元，下同增加7.88亿元，其中销售/管理制度/财务开销并列40.19/10.90/19.39亿元，下同变动-9.26/+0.46/+0.92亿元，完全一致开销率并列12.95%/3.51%/6.25%，下同yoy-4.44/-0.16/-0.24pcts。销售开销降幅明显主要由于大部份运输成本高不下入营业成本高。子公司所得税开销3.80亿元，下同增加1.58亿元，主要都和产品在主要产品销售生产技能增加所致。

零陵基地搬迁替换改扩建完成，产值及市场需求使用率稳步提升。子公司零陵生产厂基地于2021年11月底月底投入公交系统，且年初一区年产3万吨甲基甲胺磷单项已进入试生产厂阶段。该基地于三年前实施老厂一区公交系统体育场馆搬迁及替换改扩建单项，目前零陵生产厂基地产值和市场需求使用率正稳步提高，同时，因零陵基地停产而额外承担的采购成本高将逐步增加。子公司在下一代一年继续重点推进淮安基地生产厂体育场馆的搬迁替换单项，持续加强国内商务与公交系统技能建设。

盈利数据分析与估绝对值：所受物料采购、物流运输等成本高下降的冲击，我们下半年子公司2022~2024年的上年下调至5.57.08.5亿元（2022、2023年前绝对值并列8.8、11.7亿元）。子公司是全球非专利作物保护产品的所受命企业，示范回避新基地建设和下一代市场需求投入情况，保有“持有人”的海外投资评估。

可能会提示：农药大环境下行、产品单价下跌、物料单价大幅波动、新单项及建设基地进度及盈利情况低于意味著

间子公司之织女星数据中心根据近三年面世的研报数据不下算，兴业间子公司(601377)张志扬数据分析员团队对该股数据分析较为深入，近三年数据分析精确度均绝对值为57.95%，其数据分析2022年度归属上年为盈利11.93亿，根据现价换算的数据分析PE为16.82。

最新盈利数据分析明细如下：

该股最近90天内共2家的机构给出评估，买入评估1家，增持评估1家。间子公司之织女星估绝对值分析应用软件推断，安道威A（000553）好子公司评估为2.5织女星，好单价评估为2.5织女星，估绝对值示范评估为2.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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