矿石：限产压力仍存 节后上行动力减弱

原原文：矿石：限产压力仍存 节后上行动力减弱

目前为止，矿石由于受到供货上端天候负面影响观察使停滞不前，巴西多雨造成的交货对三四月底份到港量的负面影响程度在今年须要持续跟踪，短期对矿市价大大支柱。期望上端的复产和补库对矿的支柱抑制作用开始持续增长，在钢厂利润萎缩的静止状态下，清明节前后的矿金融工具无论如何存在一定的压力。油料方面，前期钢厂在低油料静止状态下有所增加了前湾适度，造成商港油料用到小幅去化，但由于冬奥限产加之清明节前夕前湾增高，整体二三月底份仍将用到显著累库。

一、供需及其负面影响因素分析

1、措施上端显现出来特赦

转至2022年，在大位增长的基调下，国家出台了一系列扩大内需的做法，其中就包括了一些刺激不锈钢消费的措施。最近，国常才会特赦了要有所增加基建投资的频谱，加快全面实施“十四五”规划《纲要》102项灾难性工程项目和专项规划要点项目。

另一方面，住宅和城乡广东省人民了政府称“十四五”40个要点城市计划一新增650万套保障性租赁住宅；多地了政府也敲定了2022年灾难性项目表单，围绕灾难性城市交通、太阳能水利、一新基建等要点领域。措施上端显现出来，或将才会在一定程度上刺激不锈钢消费。

2、供货上端要点关注今年观察使量

2022年，全球观察使量春季下滑趋势显著。主流矿方面，雪梨累计基本上持平，巴西从2021年12月底至今观察使累计增高约450万吨，最近又用到了大部分矿区因为暴雨而交货的状况，整体多雨负面影响累计大于2021年，相等2020年。另类矿方面，观察使累计增高至少100万吨，其中南非和加拿大降幅相当显著，增高的原因主要是等奖项目标进行时后的春季因素负面影响，后续届时才会恢复原正常水平。

格外我们注意的是今年为雪梨飓风多所发的季节，也是巴西的多雨，整体供货上端或将才会因为天候原因用到累计的减半，短期对矿市价大大支柱，在三四月底份复产的收尾是否才会形成供需错配，须要持续关注。

3、油页岩开工率和铁水期望量增量或将开始持续增长

根据数据状况看，月底份至2022年1月底21日，247家钢铁公司油页岩开工率为76.25%，环比增加11%，累计减少15.83%；铁水累计期望量为218.2万吨，环比增加8.8%，累计减少11.62%。

从目前为止的状况来看，铁水加速飙升的收尾已经过去，铁水周度期望量增量或将开始持续增长。从时长点上看，目前为止钢厂补库进度已经近尾声。根据认识，由于唐山地区目前为止终止环保预警系统，所以在元旦后整体铁水复产显著，而目前为止的铁水期望量相比去年同期的减半过剩30%，这意味着年后须要加严限产适度才能进行时全年的减产目标，而其他限产地区也存在着同样的问题，所以从年后的状况来看，反之亦然相应的措施所发布，铁水期望量届时才会面临显著的增高。

4、冬奥限产加之清明节前湾增高，或将用到显著累库

前期，钢厂在低油料静止状态下有所增加了前湾适度，造成商港油料用到小幅去化。根据wind数据人口统计，月底份至2022年1月底21日，国内45港矿石油料为15435.81万吨，累计增幅仍高达24%。

短期来看，目前为止在到港增高且前湾维持之上的状况下，油料在节前用到去化。但是，由于冬奥限产加之清明节前夕前湾增高，整体二三月底份仍将才会有显著累库期望，油料量无论如何处于近5年来同期最高水平，对矿石市价仍有压制。

二、观点与战略

转至四季度以后，矿石的供需矛盾趋于缓和，主要是建立在河口期望增加与钢厂复产的期望最上层，市价亦逐步企大位后反弹。目前为止矿石自身的期望驱动转弱，供货上端须要关注巴西多雨观察使和雪梨今年的飓风天候对于供货上端的负面影响状况。

整体来看，目前为止措施方面对于二季度的复产没有受限，短期对矿市价大大支柱，但目前为止邻近地区清明节，复产和补库对矿的支柱抑制作用开始持续增长，在今后“碳中和、碳达峰”的大背景下，限产或将成为常态，最近唐山等地逐步转至限产心率，矿市价仍将面临钢厂限产压力。

高风险因素：限产适度趋于严格（下行高风险），期望恢复原、海运费上升、海外另类矿山成本下沉等、今年澳巴观察使量增高（上行高风险）。（徽商金融工具 张玺）

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