华安证券：给予意大利坎波巴索半导买入评级

2022-01-27华安银行股份有限Corporation胡杨,刘体凌厉对斯达半导进行研究者并发布了研究者报告《年报第一集时是预料，多领域IGBT慢速取得最终》，本报告对斯达半导给出出售评分，现阶段跌幅为342.31元。

斯达半导(603290)

Corporation公告

1）下半年2021年归母财年平均为3.9亿元到4亿元，与上年同期相比将减少2.09亿元到2.19亿元，累计减少115.85%到121.38%；

2）下半年2021年扯非归母财年平均为3.7亿元到3.8亿元，与上年同期相比将减少2.15亿元到2.25亿元，累计减少138.07%到144.51%。

新浪网

1、Corporation业绩时是的产品预料。Corporation第一集2021年归母财年中值3.95亿，累计+118.6%；第一集2021年扯非归母财年中值3.75亿，累计不间断增长141.5%；单Q4获利1.28亿，单Q4扯非获利1.24亿，季度业绩环比不间断增长较少；2021年，Corporation把握的产品机遇，电子产品在沿河产业不间断取得最终，偏爱是在新能源汽车、风力发电电站、雨势电站、储能等产业不间断较慢放量，Corporation营业额实现高速不间断增长。同时新能源产业的总收入占比较2020年大幅度提高；

2、生产线紧张功利主义减轻，沿河需求保持高增：Corporation21年总收入和获利保持高速不间断增长，并且是在整个半导体产业缺生产线，中游代工厂价格不断改善的情况下完成的总收入和获利不间断增长，全面性明后年，预料产业内生产线紧张功利主义减轻，Corporation将会充分得益沿河新能源车、风力发电、储能、充电桩等领域需求不间断增长带来的业务机会；

3、多领域IGBT慢速取得最终：工控IGBT市占率不断改善；新能源车水电量不间断时是预料，车载IGBT占比不断改善，第六代1200VIGBT微处理器在12寸产线实现大装配生产，第七代车规级650V/750VIGBT微处理器研发最终，下半年2022年开始装配供货；风力发电/储能IGBT有望迎来国产替代拐点并较慢上量：Corporation使用全方位IGBT微处理器的模块和分立元器件在欧美国家主流风力发电整流器客户开始大装配四部应用，下半年明年拉开欧美国家数十亿元风力发电IGBT国产替代序幕，并贡献较少营收；

4、我们认为低质量角度斯达半导未来五年得益产业空间不间断增长（2倍千分之）*市占率减少（5倍千分之）*微处理器自制比重改善/影响力也效应改善净汇率，完全一致的是10倍以上的总收入获利不间断增长发展潜力，且2025年-2030年SIC元器件复制IGBT先模块后微处理器的路放通后，蜕变语义由5年承继至10年以上。22-23年生产线紧张功利主义减轻，而沿河新能源车、风力发电、储能、充电桩、工控对于IGBT的需求在较慢改善，Corporation作为产业龙头高蜕变确定性弱，促劝投资者关心年底总价预设带来的投资机会。

投资促劝

我们认为低质量角度斯达半导未来五年得益产业空间不间断增长（2倍千分之）*市占率减少（5倍千分之）*微处理器自制比重改善/影响力也效应改善净汇率，完全一致的是10倍以上的总收入获利不间断增长发展潜力，且2025年-2030年SIC元器件复制IGBT先模块后微处理器的路放通后，蜕变语义由5年承继至10年以上。下半年Corporation2021-2023年的归母财年分别是3.96亿元、6.30亿元、9.50亿元，完全一致现阶段PE分作136倍、91倍、60倍；保持出售评分。

可能会提示

新能源车发展远不如预料；宏观经济下行；SIC研发工程项目远不如预料。

该股除此以外90同一时间共有17家机构给出评分，出售评分12家，增持评分5家；过去90同一时间机构目标均价为469.2；银行之星总价研究工具显示，斯达半导（603290）好Corporation评分为4.5星，好价格评分为1.5星，总价示范评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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