华泰期货宏观大类民报20220907：10Y美债利率进一步走高 欧洲天然气回吐涨幅

策略摘要

消费者掉期：棉花谨慎偏多；油田及其成本相关皮带、轻工业型进口消费者（黑色建材等）、有色金属、矿石中性；

股指掉期：中性。

核心观点

■市场分析

央行拖垮有价证券之前抬升，截至9月底6日，央行汇率掉期隐含政策汇率有价证券年内将之前加息142bp至3.75%（有效汇率），其中9月底加息75bp的概率为72%，11月底加息50bp的概率为93%，10Y美债汇率进一步走高至3.34%，央行拖垮有价证券对全球性可能会资产仅造成一定负面影响。我们认为，10Y美债汇率本轮有望挑战3.5%的高位，全球性股指面临缩减担忧，叠加欧美人民币汇率进入贬值前期，A股也面临缩减担忧。此外，在俄罗斯日前“断气”后一天，荷兰天然气掉期TTF基本回吐传言公布以来的行情，事件对既有消费者负面影响偏短期。

欧美霍乱全局反弹干扰有所发展进程。近期欧美西藏、惠州、海南等多省、市霍乱出现反复，再次打击先前政治经济有所发展预估。但高频图表是不太好的，9月底1日的黑色之首建材储蓄量环比多增32万吨，30城地产销售范围也有所回升，并且8月底24日以来票据转贴现汇率快速北行，或反之亦然先前信贷不太好。结合发改委再次重申“着力扩大有效需求，促投资、带储蓄、增社会福利，必须抢抓时间窗口，急躁制定接续政策”，轻工业型进口消费者（黑色建材等）短期需要关注轻工业的改善时间表，把握逢低做多的机遇。

消费者分板块来看，欧佩克+会议日前10月底份骤减10万桶/日，短期产油国挺价期望强烈对于油田及其制品相关皮带上有一定支撑；我们认为，油田及其成本相关皮带、有色相关皮带仍维持高位震荡的判断；在此前干旱和高温天气的负面影响下，大多棉花骤减的预估日趋酿制，长期棉花基于供给瓶颈、成本作用于的看涨逻辑学也对价格包括支撑；矿石短期需要警惕美债汇率走高的负面影响，长期还是维持战略多头配置的观点。

■可能会

地缘政治可能会；全球性霍乱可能会；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

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