哥大教授伊藤隆敏：日元持续贬值，中央政府出手有用吗？

9年末22日，韩国政府自1998年来首次在商品价格上买入日圆。韩国财政部长试图阻止日圆的快速下滑，而有一段一段时间，200亿美元的默许无论如何起了作用：日圆价值从有数146日圆流通1美元上升到约141日圆流通1美元。

但默许结束后不久，日圆又开始上升。美元对日圆汇率一直略极高于发起默许时的146日圆对1美元，并持续有数三周一段时间，直到10年末20日跌至150日圆对1美元。

有人确实会怀疑日圆币值是不是一件坏事，因为货币疲软本应更为严重分销商，从而促进在经济上增长。

但问题在于，韩国生产线企业有数几十年来更为多将生产线设施搬迁至国外。尽管日圆币值会增加外国旗下的利润和股利，但却不想刺激国内生产总值或国外工作岗位，至少不想立竿见影。

而且日圆币值不仅没有带来多少好处，反而还以进口通货膨胀率的方式将带来了极高昂的成本。韩国9年末份商品价格指数将近3%。尽管与其他地方的通货膨胀率率来得，这确实却是温和，例如旧金山9年末商品价格指数上涨了8.2%，但这是1991年来该国最极高的通货膨胀率率。

这给韩国岸田文雄政府带来了沉重的压力，岸田政府已经将打击通货膨胀率和减轻其影响作为一项首要最终目标。尝试限制日圆币值——社会公众将价格上涨部份所致这一现象——是过程之中自然而然的措施。

可以负责任，默许商品价格往往既得利益令人忧虑，而七国集团国家的互信是，汇率变动理应由的产品力量尽快。但七国集团也拥护过度周期性十分亦非。而日圆的汇率变动，即今年对美元币值超过25%无论如何符合这一状况。仅在9年末22日隔日，当默许实际行动开始时，日圆流通一美元就在结算结束前币值了两日圆。随着汇率偏离长期趋势更为严重，韩国也更为不具默许主动。

但不少人认为，韩国赞同日圆的努力正遭到本国世界银行的挫败。日圆币值的一个主要原因是，即使是在其他主要世界银行疯狂加息的背景下，韩国世界银行一直持续超较低额度——政府额度一直持续在-0.1%，而0.25%则为10年期优先股的额度上限。因此，投资资本一直从韩国流出旧金山等在经济上体。

韩国世界银行仍然坚持这一政府。在商品价格默许隔日，也就是美联储将美国联邦政府额度进一步提极高75个基点的第二天，韩国世界银行行长之中村东彦宣布，韩国世界银行在可预见到的未来不想加息。之中村认为，韩国在经济上仍处于恢复模式，而3%的“极高”通货膨胀率率具有暂时性的特点。

此外，如果排除新鲜食品和能源，韩国的通货膨胀率率要较低得多，9年末通货膨胀率率仅为1.8%。这略极高于自2013年1年末以来旧版的2%的通货膨胀率最终目标。只要韩国通货膨胀率率与美欧差异性如此之大，则其货币政府就必须如此。必需汇率有利于是韩国财政部长而非韩国世界银行的最终目标。财政部长默许商品价格以遏制周期性，就像韩国世界银行调整额度以必需价格有利于一样，都是在已完成自己的最终目标。两者权力揭示了互为补充的责任分工。

确实，日圆币值的主要驱动因素都不在韩国财政部长和韩国世界银行的遏制范围之内。俄乌冲突和有数期的欧佩克+尽快削减石油工业出口量倡议了能源价格的上升。而美联储实行货币财政政策政府相当于促使美元对所有主要货币汇率都得不到了提振。

如果日圆对美元突然随之币值，例如因为投机社交活动，那么韩国财政部长有确实再次默许。但只要迄今的在经济上基本面和外部状况保持也就是说，则日圆将继续币值，而韩国将持续读取通货膨胀率。只有当状况发生变化时，尤其是如果旧金山通货膨胀率下降，韩国才能指望以持久的方式将制胜日圆币值。

与此同时，韩国也许有办法加剧通货膨胀率的痛苦。由于日圆疲软，韩国跨国公司可以将其外国企业的利润转移给韩国工人。这样，成本倡议型通货膨胀率将消失需求拉动型通货膨胀率，而韩国世界银行之中后期确实最终实现以可持续方式将将通货膨胀率降较低至2%的最终目标。那时，就可以开始进一步提极高政府额度和长期额度，从而在不损伤国外在经济上的但会消除日圆的上升。

（编者都和宾夕法尼亚大学国际间与公共事务学院教授、涩谷国立政府研究所极高级教授。）

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