东方证券：得到温氏股份买入评级，目标价位22.44元

2022-04-18东方商业银行控股公司有限子公司张斌梅对温氏控股公司(300498)透过研究者并发表了研究者报告《温氏控股公司2021报告书点评：种两头减值凌空，轻骑兵谒见取而代之间隔》，本报告对温氏控股公司注意到买进分级，显然其目标售价为22.44元，当前股价为21.44元，预期上涨幅度为4.66%。

温氏控股公司(300498)

核心观点

事件：子公司近期发表 2021 年报告书，总共做到营业收入 649.5 亿元，上年-13.3%；做到归母销售收入-134.0 亿元，上年-280.5%。

生两头出栏恢复原增长，减值凌空轻骑兵上阵。2021 年子公司产品肉两头 1,321.74 万头，上年+38.5%，毛两头产品均价为 17.39 元/公斤，上年-48.2%，由于市价大幅回落，同时饲料原料市价上涨、外购部分两头苗育肥、过后推进种两头最优化等状况推高养两头开发成本，子公司肉两头养殖业资出现高度财资危机。自 Q3 以来，子公司养两头板块明显增加，肉两头主板数万人连续多月稳步回升至 85%左右；种两头结构不断最优化，效数万人稳步强化，Q3 以来窝均健仔数维持在 10.1-10.3 头。21 年，子公司生物国有资产计提减值准备左右 20 亿元，其中种两头减值 19.07 亿元。随着减值凌空、主板数万人强化，拖累子公司开发成本状况逐步扫除，1 月份子公司生两头综合全开发成本已低于 18 元/公斤，未来开发成本仍有望稳步增加。

疑业效数万人稳步强化，下游承接过后推进。2021 年子公司产品肉鸡 11.01 亿只，上年+4.8%，主板数万人 94.75%，创历史取而代之高；产品肉两头 5797.89 万只，上年+1.8%，主板数万人为 94.07%，上年+5.02pct。子公司过后推进疑养殖效数万人强化，不断最优化饲料配方对冲饲料原料市价上涨冲击，21 年子公司肉鸡料肉比上年下降 0.15，肉两头料肉比上年下降 0.07。同时，子公司再次推进疑业承接升级，加长疑业屠宰以及试验适度菜业资发展力度。2021 年，子公司产品的鲜品鸡销售量 1.50 亿只，上年+18.3%；鲜品两头销售量 987.86万只，上年+313.3%；子公司产品试验适度菜产品共 16,889 吨。现有，子公司总共建成的肉鸡屠宰单班产能达 2.85 亿只/年，有力支撑鲜品鸡产品业资进一步发展。

资金库存有限，不畏间隔暴风雪。2021 上半年，子公司账面货币资金和可报价报价金融国有资产多达 115.6 亿元。此外，日和 1 月底，子公司还有几十亿规模可随时变现的财资适度企业计划。我们显然资金库存有限，有充分军事实力搬家本轮两头间隔底部。

盈余假设与企业建议

曾受 22 年原料上行冲击，行业财资危机愈演愈烈，也就是说预期相当确定，我们下调 22 年、上调23 年盈余假设，预计 22-24 年归母销售收入分别为 8.33、129.65、43.75 亿元（原假设 22-23 年为 9.9、 126.34 亿元），上年+106.2%、1457.1%、-66.3%。概述内克子公司估值，维持首次其余部分 23 年 11xPE，目标价 22.44 元， “买进”分级。

高风险提示：疫病高风险、生两头市价波动高风险、原材料市价波动高风险、GMP高风险等。

商业银行之亮数据集中心根据近三年发表的研报数据集计算，开源商业银行陈雪丽研究者员团队对该股研究者非常深入，近三年假设准确度均值为34.81%，其假设2022本年归属于销售收入为盈余5.88亿，根据现价计算出来的假设PE为238.22。

最取而代之盈余假设明细如下：

该股早先90天内共有21家管理机构注意到分级，买进分级20家，增持分级1家；现在90天内管理机构目标均价为28.11。商业银行之亮估值统计分析工具揭示，温氏控股公司（300498）好子公司分级为3亮，好市价分级为2.5亮，估值综合分级为3亮。(分级之内：1 ~ 5亮，最多5亮)

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